昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询上甲却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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