近日(rì)，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)第(dì)二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常(cháng)规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二(èr)大(dà)客户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多集(jí)成电路客户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况(kuàng)适(shì)时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水(发字有几画，发字有几画五行什么shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？发字有几画，发字有几画五行什么g>

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)部分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的(de)关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集团合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线交易。