财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行也(yě)迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进央企估(gū)值(zhí)回归(guī)”业务交流会暨(jì)国新(xīn)央企(qǐ)股东回(huí)报(bào)ETF宣介会(huì)即将举办(bàn)；另外一份则(zé)是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国(guó)式现代(dài)化中促进(jìn)金(jīn)融业估值提(tí)升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上(shàng)了(le)主题(tí)、政(zhè三公里是多少米，三公里是多少米ng)策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统行业国(guó)央企的严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获(huò)批(pī)的央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大(dà)的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当前(qián)市(shì)场，银行(xíng)板块(kuài)是作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模(mó)最大(dà)的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日(rì)收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反而(ér)显得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧(pěng)。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期三公里是多少米，三公里是多少米极度(dù)悲观等背景(jǐng)下(xià)，配(pèi)合(hé)当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的(de)流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波(bō)银行(xíng)和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处(chù)于(yú)“破净”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修(xiū)复中，有(yǒu)市场人士(shì)指出(chū)，中字(zì)头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易(yì)热度之下目(mù)标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行股相对(duì)于其(qí)他主题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符(fú)合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐(zhú)年提升(shēng)趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓(cāng)提供(gōng)了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏股(gǔ)型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社(shè)表示(shì)，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)可以为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低(dī)位(wèi)的银行板(bǎn)块是(shì)高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在(zài)中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的(de)商誉，国(guó)内(nèi)银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使得这些(xiē)问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行(xíng)等大金(jīn)融(róng)板块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市(shì)场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代表市(shì)场(chǎng)没(méi)有别(bié)的方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的(de)板块，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市值(zhí)板(bǎn)块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影(yǐng)响较多(duō)、今年行(xíng)情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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