四(sì)大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资(zī)本补充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程)表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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