财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年代(dài)中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个(gè)地区的销售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多(duō)次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构(gòu)持续(xù)升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接受度相对(duì)偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在。不(bù)仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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