来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高(gāo)质量发(fā)展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

　　1

　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预(yù)期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情(qíng)之前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关键所在。

　　2

　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起来”。两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音我们(men)的(de)理解(jiě)是，下一阶(jiē)段(duàn)更(gèng)多(duō)通过(guò)激发市场化的力(lì)量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生(shēng)修复(fù)。

　　3两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音ong>

　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公共基两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

　　4

　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索创新。

　　5

　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。