昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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