财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的(de)研(yán)报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多次(cì)实(shí)施提(tí)价举(jǔ)措。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为(wèi)了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先(xiān)在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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