国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达(dá)成救助协议(yì)以维持该(gāi)银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行(xíng)很有可能(néng)会被美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于(yú)上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业审查员未能(néng)采(cǎi)取有力行(xíng)动(dòng)解(jiě)决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问题。美联储负责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识(shí)到，随12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都和(hé)美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不(bù)够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联(lián)储自身的(de)流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以(yǐ)前(qián)累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公开审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量是(shì)其(qí)他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美(měi)联储忽视(shì)了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破(pò)内部(bù)风险限制，其(qí)采用(yòng)的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美(měi)元银行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一(yī)家(jiā)银行对利率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭表明(míng)，需(xū)要对范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大(dà)范围的银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存(cún)款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其(qí)财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对资本规(guī)划和风险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批(pī)准内(nèi)华达(dá)州和佛(fú)罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基础上提供给州政府和(hé)符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响(xiǎng)地区的(de)应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解(jiě)决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农产(chǎn)品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽子支(zh12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程ī)持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次(cì)公(gōng)布的数(shù)据再度印证(zhèng)了(le)美(měi)国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加(jiā)大了美(měi)联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息(xī)25BP的可(kě)能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析(xī)师张晨(chén)向期货日报记(jì)者表示，上(shàng)述数(shù)据(jù)显示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的(de)滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效(xiào)应持(chí)续存在，金(jīn)融(róng)不稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了(le)下半年美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上(shàng)升(shēng)，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行业危机的(de)爆发(fā)以及一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示(shì)出核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大(dà)概(gài)率将会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者(zhě)会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此(cǐ)次会(huì)议(yì)并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特(tè)别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻(wén)发(fā)布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要(yào)关(guān)注三个方面：一(yī)是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否(fǒu)会透露(lù)其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于(yú)目前(qián)金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的(de)货币政策预期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那(nà)市场风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元指数预计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充(chōng)分(fēn)，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市(shì)场或将面临(lín)较(jiào)大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观(guān)预(yù)期(qī)出(chū)现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多、利(lì)空(kōng)因素(sù)间来(lái)回(huí)拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行业(yè)风险事件余(yú)波(bō)反(fǎn)复(fù)，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美(měi)国(guó)经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是新(xīn)增非农就业人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后(hòu)的(de)一段时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银行风险事(shì)件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息的(de)乐观预(yù)期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是美国(guó)经济是(shì)否会(huì)陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要(yào)锚(máo)定的是(shì)美债实际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及美元结(jié)算体(tǐ)系(xì)的变化使(shǐ)得(dé)贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多(duō)的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没结束(shù)，且(qiě)近期(qī)的表(biǎo)现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的(de)加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力的(de)回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归(guī)通胀逻(luó)辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联储降息的预(yù)期仍(réng)大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预期，预计(jì)在(zài)高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或(huò)将带来金银(yín)价格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息(xī)会议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引发的(de)风(fēng)险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储会(huì)议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可根据(jù)美联(lián)储议息会议给出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相应(yīng)布局(jú)。

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