公募基金交易结算(suàn)模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸(xī)引了(le)行(xíng)业各方目(mù)光，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地(dì)的(de)基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公(gōng)司也(yě)在关(guān)注研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来(lái)新时(shí)代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分(fēn)别由博(bó)道、易方达两家基(jī)金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积(jī)极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的(de)与一般(bān)券结模(mó)式(shì)的最(zuì)大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际(jì)上的(de)银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额(é)度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关(guān)注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题，一定程(chéng)度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大投资人(rén)提(tí)供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类(lèi)模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的(de)结(jié)算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占率的提升(shēng)。博时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算模式体现出了(le)？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能(néng)，可(kě)优化交易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金(jīn)分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方职责所在(zài)，以及完善业务(wù)风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司(sī)前端验资(zī)验券可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交收；日终资(zī)金对(duì)账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而(ér)言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增(zēng)加日常(cháng)投资运(yùn)营(yíng)管(gu反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗ǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶(jiē)段参与(yǔ)，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的(de)限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式(shì)会保持高度(dù)关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更有信心，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为(wèi)新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对(duì)托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了(le)公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和(hé)托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业(yè)内(nèi)了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三(sān)类(lèi)模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是(shì)银行(xíng)托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是(shì)目(mù)前公(gōng)募基金结(jié)算的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特(tè)殊结算参(cān)与人与中国结算进行资(zī)金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立(lì)基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规(guī)模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入(rù)反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修(xiū)复及券(quàn)商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等(děng)产品类型上，券结模式(shì)将有较(jiào)大(dà)发(fā)展空间。”上述平安基金相关(guān)人士(shì)表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好(hǎo)券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营(yíng)销支持难(nán)度较大，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的中长期(qī)利益(yì)深度(dù)绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化(huà)，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和(hé)证券公司(sī)会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗