大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边(biān)际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭(dù)较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还(hái)是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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