近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还(hái)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等(děng)其(qí)他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的(de)集成(chéng)电(diàn)路用湿电子(zi)化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和(hé)随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于(yú)正常(cháng)待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间)议摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司的(de)投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料的(de)关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上(shàng)年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行(xíng)业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径(jìng)不(bù)太一样，销量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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