调油逻(luó)辑提(tí)振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤e-height: 24px;'>xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤期(qī)再起(qǐ)。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需求的(de)预期(qī)边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期(qī)，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēnxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤g)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配(pèi)，从而(ér)导致(zhì)了美亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未(wèi)来需(xū)求的不确(què)定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在(zài)恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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