申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于(yú)国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西guò)2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研(yán)发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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