银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道(d电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗ào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继(jì)续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和(hé)银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前(qián)美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联储是不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资(zī)和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息(xī)之间就是一(yī)个容(róng)易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预(y电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗ù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样(电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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