自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的(de)披露(lù)，将明(míng)星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基(jī)金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年(nián)末的股票市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时(shí)刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的(de)心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一(yī)季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(j作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ì)度末持(chí)仓上看(kà作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面n)，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再(zài)次成(chéng)为(wèi)该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二(èr)、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季(jì)报中都会(huì)清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次(cì)也(yě)不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明(míng)自(zì)己的(de)成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的(de)内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次投(tóu)资(zī)，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全(quán)球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能(néng)正(zhèng)确(què)评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是(shì)估值过高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理(lǐ)和(hé)分(fēn)析(xī)，是理解企业基本(běn)面的(de)核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务(wù)数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的(de)数(shù)据可(kě)以(yǐ)用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去和当前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们(men)成功的模式(shì)往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其(qí)一(yī)举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的相(xiāng)关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了(le)下(xià)跌(diē)。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球(qiú)比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基(jī)本(běn)面优秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公(gōng)司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产业链(liàn)的(de)变(biàn)化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预(yù)期的时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的(de)处(chù)理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来(lái)市场投(tóu)资机(jī)会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季(jì)度中国(guó)经(jīng)济整体温和(hé)复(fù)苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这(zhè)是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的(de)流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本(běn)面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本(běn)基(jī)金一季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下的(de)研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴(bā)胺，我们(men)更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度(dù)前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了(le)复(fù)苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的(de)是市场的整体估值依然(rán)处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困(kùn)难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市(shì)场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披(pī)露时(shí)反复强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确(què)预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的(de)最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大(dà)消费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度(dù)如何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大(dà)扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中小企业，需(xū)要时(shí)间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出(chū)加息过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身(shēn)会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无(wú)风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家(jiā)沟通(tōng)对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作(zuò)的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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