大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的(de)根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开p>

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和(hé)美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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