财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华(h一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mluá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博(bó)甩开，燕一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多(duō)次(cì)实(shí)施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端(duān)产品认知度(dù)或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者(zhě)。

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