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　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研(yán)究(jiū)院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续。

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