此(cǐ)外(wài)，广义上(shàng)的降息潮不仅仅(jǐn)集中(zhōng)在银行领域。以地方债(zhài)为例，2022年后(hòu)广东、上海、深圳、江苏、浙江(jiāng)等发达(dá)地区(qū)地方(fāng)债发(fā)行利差(chà)降至10Bp，未来仍可能(néng)下降至5Bp。同理，对于资(zī)质(zhì)较好的(de)发(fā)债主(zhǔ)体(tǐ)，其信(xìn)用债(zhài)收益率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行趋势和空间。

　　陈钟(zhōng)闻：首先，利率的方(fāng)向仍(réng)是由(yóu)实体(tǐ)经济资金供需(xū)决定的，而央行的(de)政策利率、基(jī)准利率在(zài)一方面要合适(shì)顺应(yīng)市场(chǎng)环境(jìng)，一方面也代表(biǎo)着政策意愿强调(diào)信号(hào)意(yì)义的(de)作用。今年是真正疫(yì)后复(fù)苏的(de)第一年，我们仍面临内(nèi)生动力不强需求不足(zú)的情况(kuàng)，央行(xíng)已经通过(guò)降准(zhǔn)以及结(jié)构性货币政策等多项举措(cuò)给(gěi)予(yǔ)了(le)实体经济所需(xū)的一定的资金投放支持，有效(xiào)降(jiàng)低了实体(tǐ)综(zōng)合(hé)融资成(chéng)本(běn)，后续需要(yào)财政政策(cè)产业(yè)政(zhèng)策等配(pèi)套政策继续激活内生动力扭转预期。

　　当前央(yāng)行需要观察跟踪经济运行情况(kuàng)，短(duǎn)期(qī)调整政策利率的(de)概率(lǜ)不大，但(dàn)仍会维持资金合(hé)理充(chōng)裕(yù)的环境(jìng)，故从银(yín)行资产(chǎn)端的角(jiǎo)度(dù)来讲(jiǎng)，贷(dài)款利(lì)率或仍维持低位(wèi)，后续(xù)是否进一步(bù)下调要(yào)看实体(tǐ)经济复苏的情(qíng)况。银行(xíng)负债端，存款基(jī)准利(lì)率下调的概率不(bù)大，而存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)调整(zhěng)空(kōng)间(jiān)仍存在，而是否进一步(bù)下调(diào)要看银行自身经营(yíng)需要(yào)。

　　光大保德信基金：2022年4月，人民银行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，自律机制成员银行(xíng)参考(kǎo)以10年期国(guó)债收益率为(wèi)代表的债券(quàn)市(shì)场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利(lì)率(lǜ)，合理调整(zhěng)存(cún)款利率水平。在(zài)存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)作用下(xià)，2022年4月、2022年8月大行分别下调存款利率。

　　2023年4月，《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》新(xīn)增存(cún)款利率市场(chǎng)化定价情况作为(wèi)合(hé)格审慎评估(gū)的扣分项(xiàng)，引发(fā)中小(xiǎo)银行跟随调降存款利率。我们(men)认为(wèi)，通过存款利率下行，稳定商业银行净息差进而保持(chí)贷(dài)款利率维持低位或继续(xù)下行，最终有利(lì)于社会融资成本下行。

　　德邦基金：从日前公布(bù)的(de)金融数(shù)据看， M1增速回升，M2-M1略有收窄，需求边际(jì)弱修复趋势或仍在(zài)。近期国债利(lì)率持续下行，银行间利(lì)率下行，叠加银行存款(kuǎn)定价下调，4月社融信贷低于(yú)预期(qī)，国内降息预(yù)期被进一(yī)步(bù)强(qiáng)化。海外(wài)来(lái)看，全球经(jīng)济进入衰(shuāi)退周期，加息周期基本结束，后续有望逐(zhú)步(bù)迎(yíng)来降息高(gāo)峰。

　　平安基金：目前(qián)，我国国有大型商业(yè)银行和股份制(zhì)商(shāng)业银行(xíng)的定期存款利率已告别“3时代(dài)”。压降存款成本仍是大(dà)势所趋。一方面，银(yín)行仍有净息差压(yā)力，22Q4 新发放贷(dài)款加权平(píng)均利率较18Q1下降(jiàng)182BP，银行(xíng)息差压力加剧明(míng)显，监管层面(miàn)有动力去持续推动存(cún)款(kuǎn)利率下降(jiàng)，来保障银行合理(lǐ)利差范围，增加银行信贷投(tóu)放(fàng)的(de)动(dòng)力。

　　另(lìng)一方面，居民避(bì)险需求(qiú)仍在，存(cún)款持(chí)续高增，在揽(lǎn)储(chǔ)压力(lì)不大的基础上，银机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息行自身也有(yǒu)动力去(qù)下调存款定价来(lái)保障利差。

　　缓解银行负债及经营压力

　　中国基金(jīn)报：协定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限调(diào)整，将(jiāng)有哪些(xiē)政策传导效果？

　　德邦基(jī)金：一方面银行(xíng)息差压(yā)力大是普遍现象，此次政(zhèng)策调整(zhěng)有(yǒu)望带动中小银行(xíng)主动跟随(suí)下调存款利(lì)率。另一方面，由(yóu)于此前经济下行影响，投资者悲(bēi)观预期被放大，大量资(zī)金集(jí)中在银行存款端，此次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)也(yě)有望(wàng)带动存(cún)款资(zī)金(jīn)的释放，盘(pán)活市场流(liú)动性。

　　李湛：本次调降通知释放(fàng)了以下信(xìn)号(hào)：①减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；②减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　后续来看，本次(cì)下调对市场的影(yǐng)响(xiǎng)集(jí)中(zhōng)在以下两(liǎng)点：①规(guī)范银行的协定存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争。此前，部(bù)分中小(xiǎo)银行的协定存款和通(tōng)知存款定价过(guò)高，会对(duì)遵守自律机制、定价较低的银行产生揽储冲击。本(běn)次上限下调后会普遍降低中(zhōng)小(xiǎo)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利(lì)率，减少中小银行间揽储恶(è)意竞争(zhēng)，而对股份(fèn)行及国有大行影(yǐng)响(xiǎng)较小(xiǎo)。②长端利率(lǜ)下行仍有(yǒu)空(kōng)间(jiān)。市(shì)场降息预期升温，但大(dà)概(gài)率落空。

　　光大保德(dé)信基金：下调协定存款及通知存款自律上(shàng)限，主要影响对公客户(hù)在商业银行(xíng)的活期类存款(kuǎn)收益(yì)，使(shǐ)得对(duì)公客户活期存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益向对私(sī)客户看齐，一方面有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，另一(yī)方(fāng)面有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化。

　　邹德(dé)立(lì)：对于银行，存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)调整降低了银行负(fù)债成(chéng)本，目前上(shàng)市(shì)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)占总存款的比(bǐ)重在13％左右，重新(xīn)规(guī)定协定(dìng)利率上限后，预计行业资金(jīn)成(chéng)本可以(yǐ)缓释3-4bp左右。另(lìng)一(yī)方面可以限(xiàn)制(zhì)高息揽储，规范(fàn)行(xíng)业竞争，特别是降低(dī)银行对公活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本压力，减轻银行负债(zhài)及经营压力。此外，银行负债(zhài)端成本的下降使得银行盈(yíng)利能力增(zēng)强，进(jìn)一步打开(kāi)了(le)资产(chǎn)端(duān)收益率下行的空间，或带(dài)动债券收益率不断下行。

　　并(bìng)非(fēi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号(hào)

　　中国基金报：未来存款利率是否还有进一步下降的(de)空间？对股债(zhài)市场(chǎng)有何影响？

　　光大保德信基金(jīn)：近年来，贷款和(hé)存款(kuǎn)利(lì)率的(de)非对称下行使得(dé)商业银(yín)行净息差已逼(bī)近1.8％的(de)监管下限，经营压力倒逼存(cún)款利率有进(jìn)一(yī)步调降(jiàng)的预期(qī)。一方面，为支持实体(tǐ)经济(jì)，政策导向下贷款加权平均(jūn)利率创有统计以来新低，2022年12月金融机(jī)构人民币贷款加(jiā)权平均利率较(jiào)2020年初(chū)下(xià)行94bp到4.14％。

　　另一(yī)方面(miàn)，各行在存(cún)款市场上的竞争类似“非零和博弈(yì)”，“存(cún)款立行(xíng)”和存款(kuǎn)市场(chǎng)份(fèn)额考核(hé)压力(lì)使得各行(xíng)下(xià)调存款利率动力不足(zú)，同样2020年以来上市(shì)银行存量存款平(píng)均(jūn)成本率基本持平。贷款(kuǎn)和存款利率的非(fēi)对称下行作用下，2022年12月商业银行净息差(chà)缩小至(zhì)1.91％，已经逼(bī)近《合(hé)格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》规(guī)定(dìng)的(de)合格线1.8％。

　　存款利(lì)率调降(jiàng)预期，有利于(yú)降低(dī)全社会无风险(xiǎn)收(shōu)益率(lǜ)，利(lì)多永续经(jīng)营(yíng)性质的票息资产，比(bǐ)如利(lì)率债、稳定股息(xī)率的央(yāng)企等。

　　邹德立(lì)：存款利率仍然有下降(jiàng)的(de)趋(qū)势(shì)和空间。从(cóng)银(yín)行角度，2018年以来由于存(cún)款定期化，活期存款占比明(míng)显下降，存款付息率有所抬升(shēng)，与此同时，贷款收益率大幅下行，大幅加剧了银行(xíng)息(xī)差压力(lì)，这使得(dé)控(kòng)制存款成本尤为重要(yào)。

　　此外，从政策角度，居民超额(é)储蓄高增、企业存款提升、消费复苏(sū)较慢，监管层面有动力去持续(xù)推动存款(kuǎn)利率下(xià)降，促进存款(kuǎn)流向消费和实际投资。短期看，存款利率下调带动流动(dòng)性继续进入债市，中(zhōng)短期利率(lǜ)，特别(bié)是中短期信用(yòng)债(zhài)利率(lǜ)仍有下(xià)行空间。如果(guǒ)经济复苏较(jiào)强，流动性也有(yǒu)可(kě)能进入股市，利(lì)好权(quán)益资产。

　　德邦基金：2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高。但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。长期来(lái)看，有望带(dài)动存款利(lì)率(lǜ)整(zhěng)体下行(xíng)。现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率降低(dī)有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券，同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　李湛：从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？货(huò)币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。2022年四季度货(huò)币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础上强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。

　　本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信号。

　　兼顾考量收(shōu)益性、流(liú)动性以及安全性

　　中国基金报(bào)：当前机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息利率环境下，普通投(tóu)资者应该如(rú)何守住(zhù)自己的钱袋子？你有什么建议？

　　邹德立：普通(tōng)投(tóu)资者(zhě)的投(tóu)资(zī)工具应(yīng)该兼顾考量收益性、流动性以(yǐ)及安(ān)全(quán)性。在存款利率(lǜ)下降的背景(jǐng)下，短债(zhài)基金以(yǐ)及(jí)其(qí)他(tā)固收类基金(jīn)在具一定流动性的同时，相较(jiào)活(huó)期存款和相(xiāng)当部分的(de)银行理财产品，具有一定(dìng)的超额收(shōu)益(yì)，是风险偏好(hǎo)较低和风(fēng)险偏好适(shì)中投(tóu)资者的合适投资工(gōng)具。

　　陈钟闻：今年初以来，债券市场(chǎng)利率(lǜ)整体下行(xíng)，4月(yuè)以来下行加速，当前无论从绝对利率水平还(hái)是从信用利差，都回到了(le)较低历史(shǐ)分(fēn)位数水平，虽然(rán)债市多头环境仍未改变(biàn)，但一致预期导致行情(qíng)走的比较迅速(sù)，市场进一步盈利空间被压(yā)缩，若看(kàn)不到央行(xíng)货币政策增量政策，后续或进(jìn)入(rù)震荡环境(jìng)，而存量博(bó)弈交(jiāo)易下也可能会放大市场波(bō)动。

　　对于普(pǔ)通投资者(zhě)来说，在这样的环境(jìng)下(xià)尽(jǐn)量选(xuǎn)择防守类型的(de)产品，规避(bì)市场波动，例如货币基金，而(ér)短债基金中要选择久期(qī)短流动(dòng)性(xìng)好、历史回撤控制好的产品。

　　德邦基金(jīn)：随着经(jīng)济高(gāo)频数据(jù)的弱化趋势(shì)显现，且4月底政治局会议从疫情后稳增长转向中长期(qī)调结构，政策发力预期下降(jiàng)，市(shì)场对经济的“弱复苏”预(yù)期进一步强化，因此股(gǔ)票(piào)市场也(yě)进(jìn)入到“休(xiū)整期”。在市场(chǎng)震(zhèn)荡休整期，高股息策略(lüè)往(wǎng)往跑(pǎo)赢市场。因此在(zài)当(dāng)前环境(jìng)下(xià)，建议关注行业(yè)估值(zhí)水平较低(dī)，高(gāo)股(gǔ)息的个股(gǔ)。

　　平安基金：目(mù)前面临低(dī)利率环(huán)境，需(xū)要我们(men)识别(bié)金融陷阱，抵挡住金融陷阱的(de)诱(yòu)惑(huò)，比(bǐ)如面对收益(yì)率高达20％且(qiě)能保本的所谓理财产品。对普(pǔ)通投(tóu)资者而言，如果不(bù)具备相关专业知识，可(kě)以选择把投资理财交给少数专(zhuān)业的人(rén)来做，让(ràng)优秀(xiù)的基金(jīn)经理(lǐ)管理(lǐ)自己的钱袋子。具备一定投资能力和风控能(néng)力(lì)的人士可(kě)通过(guò)理财(cái)和投资试图跑(pǎo)赢通胀，但(dàn)前提条件是(shì)做好(hǎo)风控，选择适合自己风险(xiǎn)偏好的(de)方(fāng)向(xiàng)和(hé)标的。

　　光大保德(dé)信基金(jīn)：随着存款利率下行，普通投资者(zhě)储蓄收(shōu)益下降，为保持(chí)资金保值(zhí)增值，投资者在评(píng)估自身风险承受能力后可适当考虑公募货币基金、公募(mù)中(zhōng)短(duǎn)债(zhài)基金、商业银行现金管(guǎn)理类产品等风险等级较低、支取相对灵(líng)活的(de)产品(pǐn)。

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