财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业(yè)处(chù)于产业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年(n一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱ián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利(lì)释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车(chē)机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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