美国债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国(guó)人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较(j黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石iào)去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临(lín)的一(yī)个不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记(jì)者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债(zhài)危机(jī)的叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低(dī)相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与美债季(jì)度(dù)展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并(bìng)非(fēi)我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球(qiú)信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级(jí)银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认(rèn)为(wèi)，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期(qī)，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍(rén黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石g)在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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