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　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎ2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022ng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回(huí)落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的(de)产能(néng)不(2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决(jué)于需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对(2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022duì)标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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