财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经(绿豆汤的热量是多少大卡jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给部(bù)分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益(yì)率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时绿豆汤的热量是多少大卡(shí)间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷(dài)款利(lì)差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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