5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思qí)资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将(j高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思iāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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