金融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入。擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句rong>

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎn擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句g)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将占优。