自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出(chū)积极回(huí)暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数(shù)明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，但直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在(zài)一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)科技(jì)等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度(dù)增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤(kūn)在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成(chéng)为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了(le)消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有(yǒu)的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美(měi)团新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动权(quán)益基金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他(tā)所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季(jì)度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在(zài)季(jì)报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自(zì)己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中写(xiě)到(dào)，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人(rén)的(de)一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者(zhě)未来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对(duì)某一次投(tóu)资(zī)，积累的重要性(xìng)可能并不(bù)显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在(zài)其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系(xì)统(tǒng)整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会(huì)反映在(zài)财务(wù)数(shù)据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正(zhèng)确(què)评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切(qiè)。如(rú)果你对一家(jiā)公(gōng)司(sī)感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的(de)因素(sù)，是(shì)能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要(yào)因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末(mò)该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去(qù)年四季(jì)度末的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎(yì)预测中的相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可(kě)能是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估值的(de)匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历(lì)史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知(zhī)和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶(jiē)段特(tè)点(diǎn)来(lái)说，当前市(shì)场的参(cān)与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资(zī)人而言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机(jī)会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息(xī)，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增(zēng)强了未来通胀的(de)韧性，也(yě)让美联(lián)储在(zài)货币(bì)政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块(kuài)获得了边(biān)际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的(de)分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了(le)积极的(de)研究，方向上非(fēi)常认同其很可能(néng)是一次全新的(de)技术革命，将极大(dà)提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价(jià)格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的(de)资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反思(sī)、进(jìn)化，努力(lì)追寻(xún)的正是(shì)在每一(yī)次(cì)关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和(hé)举动；国内主要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平(píng)台(tái)、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样(yàng)本(běn)和大(dà)数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国(guó)各(gè)级医疗(liáo)机构(gòu)提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材两只个(gè)股则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了(le)复苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的(de)复(fù)苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在(zài)更长的(de)时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会(huì)致力(lì)于(yú)在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精(jīng)确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精力集(jí)中(zhōng)在(zài)耐(nài)心收集具(jù)有远大前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀(xiù)公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善(shàn)、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在(zài)未来(lái)为投(tóu)资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基(jī)金(jīn)获取2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块(kuài)的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘(liú)彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年(nián)一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的(de)仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一(yī)季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市(shì)场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要(yào)时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快(kuài)带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险，本(běn)身会加(jiā)大(dà)紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正(zhèng)轨的(de)路上(shàng)。除了继续关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光(guāng)更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益。

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