申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(s叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜uí)库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

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　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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