自2022年(nián)底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露(lù)，将明(míng)星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持(chí)了(le)自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的(de)研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年(nián)底的差不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制(zhì)而理性的心(xīn)理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报(bào)的(de)重仓股也(yě)基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加(jiā)了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进(jìn)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗和易方达优质企业(yè)三年持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的(de)第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势(shì)之一在于(yú)可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体(tǐ)行业和企(qǐ)业(yè)的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是(shì)好股票的(de)唯一(yī)情形(xíng)就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资(zī)者带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正(zhèng)调研中(zhōng)对企(qǐ)业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看(kàn)它的(de)年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出(chū)现(xiàn)在(zài)该基金去(qù)年(nián)四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历(lì)史低(dī)位，产业链的(de)变化在市(shì)场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特(tè)点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见地加大(dà)。这对于投资人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方(fāng)达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅(guī)谷银(yín)行(xíng)为代表的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进(jìn)一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获(huò)得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一些由于(yú)短期基本面(miàn)一(yī)般(bān)或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年(nián)一(yī)季度(dù)退(tuì)出该基金(jīn)前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在(zài)前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的(de)第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应(yīng)北(běi)斗关(guān)键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究(jiū)，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将极(jí)大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投(tóu)资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极(jí)因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢(huī)复，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的(de)只需要(yào)一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带(dài)入正(zhèng)循(xún)环。一(yī)如当下的(de)证券(quàn)市(shì)场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新(xīn)进富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回(huí)顾，一(yī)季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素(sù)正(zhèng)在(zài)发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的(de)整体估值依然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预(yù)期回(huí)报(bào)水平的(de)是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们(men)并不具(jù)备精(jīng)确预测(cè)市(shì)场短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资(zī)者创(chuàng)造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整(zhěng)体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他(tā)在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行(xíng)业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也(yě)继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预(yù)期(qī)变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失(shī)业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个(gè)过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复(fù)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期(qī)回(huí)升。就近期公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶(jiē)段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益(yì)率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发(fā)展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静。我们(men)对全年(nián)股票市(shì)场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收(shōu)益。

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