2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不士官生是什么意思，大学士官生是什么断扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累(lèi)计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业的(de)经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控(k士官生是什么意思，大学士官生是什么òng)制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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