国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧不(bù)容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议息会议(yì)，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协调(diào)会议，为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公布的内部审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既(jì)源于(yú)该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审(shěn)查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问题(tí)。美联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他(tā)们(men)的确(què)发现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三(sān)点(diǎn)都和美联(lián)储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执政(zhèn一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤g)时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松(sōng)了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化(huà)转变(biàn)似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险，但美(měi)联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风险还(hái)被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千(qiān)亿美(měi)元银(yín)行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和(hé)流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银行(xíng)适用标准和的(de)流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新(xīn)评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出(chū)售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以(yǐ)便让(ràng)银(yín)行的资本要求更好地(dì)匹配其财务(wù)状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联储可能(néng)增加资(zī)本或(huò)流动(dòng)性的(de)要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和(hé)佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，根(gēn)据美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金(jīn)可在成本分担的基础上提(tí)供给州政府和(hé)符合(hé)条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应(yīng)急(jí)和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席(xí)东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛(luò)伐克就乌一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤(wū)克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数是(shì)美联(lián)储青睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的(de)数(shù)据再(zài)度印证了美国通胀(zhàng)的(de)居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)张晨(chén)向期货(huò)日(rì)报(bào)记者表示，上述数(shù)据显示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的(de)滞(zhì)胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同(tóng)比数(shù)据(jù)来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于(yú)美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于(yú)反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更(gèng)多影响(xiǎng)的(de)是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前(qián)美(měi)联储货(huò)币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策(cè)选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的(de)态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等(děng)方面的观(guān)点(diǎn)论述。特(tè)别(bié)是如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示(shì)，则(zé)无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联(lián)储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)是否会透露(lù)其愿意(yì)容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于(yú)目前金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的(de)判断，到(dào)底是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美(měi)联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负(fù)面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市(shì)场较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但(dàn)是对于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需(xū)要重点关注美联(lián)储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政(zhèng)策路(lù)径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的(de)冲击(jī)，相关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐(lè)观预(yù)期出现一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下(xià)来(lái)看，他(tā)认为(wèi)贵(guì)金属市场在利(lì)多、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决(jué)以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数(shù)还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波(bō)折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地(dì)后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更多(duō)数据(jù)指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出(chū)政策(cè)调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全(quán)球(qiú)贸易(yì)结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期的(de)表现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金(jīn)属作(zuò)为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银(yín)行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息预(yù)测(cè)，未能对贵金属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联(lián)储降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对(duì)降息预(yù)期的修正或将带来金银(yín)价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开(kāi)启(qǐ)，还须(xū)警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会(huì)议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加(jiā)之银(yín)行业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止过(guò)分押注(zh一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤ù)引发(fā)的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关(guān)键(jiàn)时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过(guò)节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情(qíng)，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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