原(yuán)本(běn)被(bèi)视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不(bù)可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收和(hé)利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒1米等于多少mm 1米等于多少厘米结构性增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续(xù)多(duō)年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持(chí)了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多(duō)元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的另一(yī)个特(tè)征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基(jī)本(běn)形成了(le)中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)的(de)需要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些(xiē)都是企(qǐ)业(yè)为(wèi)持续(xù)保持结构性(xìng)增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基(jī)于品类和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产(chǎn)业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一(yī)步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在(zài)各自省内(nèi)有(yǒu)一定(dìng)话(huà)语1米等于多少mm 1米等于多少厘米权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要(yào)么(me)像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与上年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司(sī)总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市场除(chú)了茅(máo)台(tái)供不应求以外(wài)，其他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社(shè)会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及(jí)社会(huì)活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资(zī)者关系互动平台回(huí)答投(tóu)资者关于库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠(qú)道库存量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社(shè)会库(kù)存积(jī)压(yā)。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是(shì)不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需(xū)库存(cún)消(xiāo)化能力强劲(jìn)的(de)新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的(de)价格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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