昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能处理得(dé)当的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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