来源：高瑞东宏观笔(bǐ)记

　　核心观点

　　本(běn)周聚焦(jiāo)：

　　一季度，国内经济回暖主(zhǔ)要缘于疫(yì)后复苏(sū)红利驱动，表现为生产恢(huī)复推动(dòng)出(chū)口(kǒu)形势好转，出行(xíng)需求(qiú)释放催化下游消费回暖。从行业表现看，制(zhì)造业从(cóng)去年四季度的“量价齐跌”转向“量(liàng)升价跌”，企业或从主动(dòng)去库转向被(bèi)动去库。从景(jǐng)气度(dù)边(biān)际表现看，下游(yóu)消费制造>；中游装备(bèi)制造>；上游原(yuán)材料加工；服务业(yè)中，交(jiāo)通运(yùn)输、住宿餐饮(yǐn)、房地产等线下(xià)活动回暖，但距离疫情前仍(réng)有一定(dìng)差距。

　　向前看，考虑到(dào)疫后经济(jì)脉(mài)冲式修复放(fàng)缓、海外总需求回(huí)落(luò)预期逐步兑现，消费(fèi)回暖和产业升级将成为(wèi)推动下一阶段国(guó)内经(jīng)济复苏的主(zhǔ)线。

　　制造业、服务业是驱(qū)动(dòng)一季(jì)度经济复苏的主因

　　从一季度(dù)GDP表现看，制造业，交通(tōng)运输、房地产等行业景气度(dù)明显提升，而建(jiàn)筑业景(jǐng)气(qì)度回(huí)落，与(yǔ)年初出口(kǒu)数据(jù)好转、服务(wù)消费快速恢复、房地产销(xiāo)售回(huí)暖而投(tóu)资疲弱的(de)特点相一致(zhì)。

　　从制造业内部(bù)来看(kàn)，今年3月，制造业(yè)各(gè)行(xíng)业(yè)景气度(dù)普遍回暖，多(duō)数从去(qù)年(nián)12月的(de)“量(liàng)价(jià)齐跌”转入(rù)“量(liàng)升价跌”，指(zhǐ)向经济复苏初期(qī)，供给(gěi)端(duān)修复(fù)好于(yú)需求(qiú)端，行业整体去库进程尚未结束(shù)。从行业(yè)景气度边际改善情况来(lái)看，下游消费制造(zào)>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上(shàng)游原(yuán)材料加(jiā)工，煤炭行业景(jǐng)气度表(biǎo)现为(wèi)高位(wèi)放缓。

　　下游消费制造(zào)行业中，与(yǔ)出行(xíng)、地产(chǎn)后(hòu)周期相关的酒饮料(liào)茶(chá)、纺织服(fú)装、文教娱、烟草、家(jiā)具(jù)制造行业景(jǐng)气度较高，部分行业表(biǎo)现为“量价(jià)齐升(shēng)”。

　　中游装(zhuāng)备制造业行(xíng)业景气(qì)度居中(zhōng)，表现为“量升价跌”。从“量”维度看，电气机械(xiè)、专(zhuān)用设备、运输设备>；；；汽(qì)车(chē)制(zhì)造、金属制品>；；；通(tōng)用设备、电子设备(bèi)。

　　上游原材料加(jiā)工行业景气度改善幅度最弱，由于行业库存(cún)水平偏高，多数行业仍(réng)然(rán)受(shòu)到价格下跌的(de)困扰，表现(xiàn)为“量升价(jià)跌(diē)”。从“量”维(wéi)度看，有色金属(shǔ)>；；；黑色(sè)金属、非金属(shǔ)矿物>；；；石(shí)油石化行业(yè)。

　　消费(fèi)回暖和(hé)产业(yè)升级或是推动(dòng)下一(yī)阶段经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国内经济(jì)复苏主要受益于疫后复苏(sū)红利驱动(dòng)。需求(qiú)方面，出(chū)行类(lèi)消费快(kuài)速复苏，前期积压的购房、服务(wù)消费需求得(dé)以释放(fàng)；供(gōng)给方面，国内复工复产加快推进(jìn)，生产端(duān)快速恢复，是(shì)推动年初(chū)出口数据(jù)好转的(de)重要原因。

　　进入3月，经济复(fù)苏节(jié)奏有所放缓，指向(xiàng)疫后复苏红利(lì)驱动边际转(zhuǎn)弱，随着未来(lái)海(hǎi)外(wài)总(zǒng)需求回落的(de)预期逐步兑现，后续(xù)驱(qū)动国内(nèi)经济增长的(de)线索，大概(gài)率来自于消(xiāo)费回暖和产业升级两条主线。

　　一(yī)是，一季度居民收入(rù)向(xiàng)上修复，消费倾向明显回升，已(yǐ)经(jīng)高(gāo)于2020-2022年疫情期(qī)间水平，同时信(xìn)贷数据指向居民“去杠杆”势头缓和，未来消(xiāo)费回暖的确定性进一步增强。预计交通、住宿(sù)、餐饮、娱乐等服务消费有(yǒu)望持续修复，家电、家具、纺(fǎng)服等(děng)与出(chū)行及(jí)地(dì)产后周(zhōu)期相(xiāng)关的可选消(xiāo)费也有望进(jìn)一(yī)步回暖。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽(qì)车(chē)和“新三样”产品(pǐn)出口优势(shì)增强，有望维持(chí)出口韧性；随着下游(yóu)消费稳步(bù)修(xiū)复(fù)、二季度PPI同比(bǐ)触底回升，制(zhì)造业企业盈(yíng)利有望向(xiàng)上修复，企(qǐ)业将从主(zhǔ)动去库逐步(bù)转向被动(dòng)去库、主动补库(kù)，设(shè)备(bèi)投资需(xū)求(qiú)有望改善(shàn)，推动许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校中游装(zhuāng)备制造景(jǐng)气度维持高(gāo)位。

　　风险提示：国内经济(jì)恢(huī)复力(lì)度不(bù)及预期；海外需求(qiú)超预期回(huí)落(luò)。

　　一、节(jié)后(hòu)消(xiāo)费降温(wēn)，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周(zhōu)聚(jù)焦：疫后经济复苏有哪(nǎ)些结构性特征？

　　1.1 制造(zào)业、服务业(yè)是驱(qū)动一季度(dù)经济复苏的主因

　　一(yī)季度我国GDP总量实(shí)现超预期增长，指向疫后复苏背景下，国内经济企稳回升。但不同(tóng)于(yú)海外(wài)国家疫(yì)后(hòu)复苏的规律，本轮国内疫后复苏(sū)发生在外需回(huí)落、国内经济转向高质(zhì)量发展、居民前期“去(qù)杠(gāng)杆(gān)”的过程中，因此(cǐ)驱动疫(yì)后经(jīng)济(jì)复(fù)苏的力量并不(bù)均(jūn)衡(héng)，行业分化特(tè)征明(míng)显。因此，我们(men)重点从行业层面，观测当前各行(xíng)业景(jǐng)气度(dù)水平。

　　从GDP不变(biàn)价(jià)观测各行业表现来看，今年(nián)一(yī)季度制造业、交通运(yùn)输业、房地产(chǎn)业景(jǐng)气度(dù)明显提(tí)升，而建筑业景气度回(huí)落，与(yǔ)年初出口数据好(hǎo)转、服务消(xiāo)费快(kuài)速恢复、房地产销(xiāo)售回暖而投(tóu)资疲弱(ruò)的情况相(xiāng)一致。

　　我们以(yǐ)2019年(nián)为(wèi)基期计算各年份的复合增速，观察各行业(yè)增(zēng)加值变化。

　　今年(nián)一季度第一产业增加(jiā)值(zhí)增(zēng)速(sù)为3.6％，低于去年(nián)四(sì)季度的4.9％，但(dàn)仍高(gāo)于2019年、2020年全(quán)年增(zēng)速，与近年来加快(kuài)建(jiàn)设(shè)农业强(qiáng)国(guó)，推(tuī)进农(nóng)业农村(cūn)现代化的(de)目(mù)标有关。

　　今(jīn)年一季度第二产业增加值增(zēng)速升至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中(zhōng)，制造业迎来较快(kuài)复苏，增加值(zhí)增速提升至5.9％，高(gāo)于去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)的4.7％，但(dàn)低(dī)于2021年全年(nián)增速，与去年下半年之(zhī)后外需转弱、居民商(shāng)品消费(fèi)恢复偏慢有关(guān)。而建筑业景气度明显(xiǎn)回落，增加(jiā)值(zhí)增速回落至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主要受(shòu)房(fáng)地产新开(kāi)工(gōng)拖累。

　　今年一季度第(dì)三产(chǎn)业(yè)增加值增速小(xiǎo)幅升至4.7％，略高于去(qù)年四季度的4.6％，但相较疫情前(qián)仍存在产出缺口。其中，受益于(yú)居(jū)民出行活(huó)动恢复，交通运输、仓(cāng)储和邮政业增加值增(zēng)速明显提(tí)升，自去年四(sì)季度的(de)3.4％升至(zhì)5.9％，但低于2019年(nián)、2021年全年增速；住宿和餐饮业增加值增速小幅(fú)回升，尽(jǐn)管高于疫情三年来的(de)平(píng)均增速(sù)，但绝对水平不及(jí)2019年(nián)，指向供给(gěi)水(shuǐ)平恢复较慢。而受益于新房和二(èr)手(shǒu)房销售(shòu)回(huí)暖，今年一季(jì)度房地产业增加值增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领(lǐng)域复(fù)苏(sū)分化(huà)，中下(xià)游改善幅度好于上游

　　对于行业景气度的(de)观测，我们采用量(liàng)（各行业工业增加值增速）与价(jià)格(gé)（各行业工业品价格增速）分别作为供需(xū)的衡量(liàng)指(zhǐ)标。主(zhǔ)要选(xuǎn)取(qǔ)28个主要(yào)行业(yè)自2019年以(yǐ)来(lái)的月度(dù)数据，首先将(jiāng)各行业增(zēng)加值增(zēng)速调整为以2019年为基期的(de)复合增(zēng)速，其次计(jì)算(suàn)2019年-2023年3月(yuè)，每月(yuè)的(de)增加值增速和PPI增速(sù)的分(fēn)位数水(shuǐ)平，通过对比(bǐ)2022年12月(yuè)和2023年3月的分位数水平，捕捉其边(biān)际变化。

　　今年3月，制造业各行业景气度出现普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌(diē)”转(zhuǎn)入“量升(shēng)价跌”，指(zhǐ)向经(jīng)济复苏初期，供(gōng)给端修复好于(yú)需求端，行业整体去库进程尚(shàng)未结(jié)束(shù)。从(cóng)行业(yè)景气度(dù)边(biān)际改善情(qíng)况来看，下游(yóu)消费制造>；；；中游装(zhuāng)备制造>；；；上(shàng)游原(yuán)材(cái)料加工，煤炭行业景气(qì)度呈现高位放(fàng)缓情况。

　　下游消费制造行业中(zhōng)，与出行(xíng)、地产(chǎn)后(hòu)周期相关的行业景气度(dù)最高，部分(fēn)行业步入“量价(jià)齐(qí)升”阶段。今年3月，与居(jū)民(mín)外出消费(fèi)相关的，酒饮料茶(chá)、纺织(zhī)服装、文教娱(yú)乐的量价分位数水平(píng)均处在(zài)高景气度区间，烟草、家具(jù)制(zhì)造行业也呈现“量价(jià)齐(qí)升”的特征；食品制造景气度有所回(huí)落，农(nóng)副(fù)加工行(xíng)业(yè)表(biǎo)现为“量价齐(qí)跌”，食品制造(zào)行业(yè)表现为“量(liàng)升(shēng)价跌(diē)”，二者价格下(xià)跌主要与高库存水平有关，今年2月，库存同比均处在2016年以来90％以(yǐ)上分位数水平；而随着(zhe)防疫需求的降温，医药制造业景气度有所回落，表现为“量跌价平”。

　　中游装备制造业(yè)行(xíng)业景气度居中(zhōng)，均表现(xiàn)为“量升(shēng)价跌”。一方面与原(yuán)材料成本下跌有关，另一(yī)方面，也(yě)与年初外需(xū)表现(xiàn)好于内需，部分行业(yè)仍(réng)在去(qù)库进(jìn)程有关(guān)。其中(zhōng)，电气机(jī)械(xiè)、专用设(shè)备、运输设备(bèi)工业增加值增速改善幅度最大，受益于国内产业升级、出口优势(shì)带来的韧性驱动；其次(cì)是汽车制(zhì)造、金属制品，改善幅度最弱(ruò)的是通用(yòng)设(shè)备、电子设(shè)备，与房地产新开工强(qiáng)度较弱、消费电子行业周(zhōu)期(qī)性走弱(ruò)有关。

　　上(shàng)游原(yuán)材料加工(gōng)行业景气度改(gǎi)善幅度(dù)偏弱，由于行业库存水平偏高，多(duō)数行业仍受制(zhì)于价(jià)格(gé)下跌的(de)困扰，表现为“量升价跌”。其中，有色金属行业生产端改善幅(fú)度最(zuì)大(dà)，3月增(zēng)加值增速位于2019年以来70％分(fēn)位数(shù)水平，但受全球大宗商品下行周(zhōu)期影(yǐng)响，价格依旧承压；随着年(nián)初建(jiàn)筑业施(shī)工回(huí)暖，相关的黑色金(jīn)属、非金属制(zhì)品景气度(dù)提升(shēng)，但由于库(kù)存水平(píng)偏高，价格(gé)仍处在(zài)下跌区间，拖(tuō)累整(zhěng)体盈(yíng)利水平；石(shí)化(huà)链(liàn)条行(xíng)业生(shēng)产水平(píng)普(pǔ)遍回暖，但分位数水(shuǐ)平仍处在50％以(yǐ)下的(de)景气度(dù)偏低区间，今年由于(yú)能源危机缓解，产(chǎn)品(pǐn)价格相较去年同期也出现普遍下跌。

　　煤炭开采景(jǐng)气度仍处在(zài)高(gāo)位，但出现(xiàn)边际放缓，生产及价格水(shuǐ)平同步(bù)回(huí)落(luò)。这与(yǔ)去年以来行(xíng)业产能持续扩张(zhāng)有关，今年2月，煤炭开采(cǎi)产(chǎn)成品库存同(tóng)比处在2016年以来(lái)94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖和产业升(shēng)级或是推动下一阶段经济复(fù)苏的(de)主(zhǔ)线

　　一季(jì)度，国内经济复(fù)苏(sū)主要(yào)受益(yì)于疫(yì)后复苏(sū)红利。一方面(miàn)，消费场景恢复后(hòu)，出行类消费快速复苏，前期(qī)积压的购房(fáng)、服务性需求得(dé)以释放(fàng)；另(lìng)一方(fāng)面，国内复工(gōng)复(fù)产加(jiā)快推进，保证供给端(duān)的快速恢复(fù)，是推动年初出口数据好转的重要原因。

　　进(jìn)入3月，经济复苏节(jié)奏有(yǒu)所放缓，指(zhǐ)向疫(yì)后红利释放效果(guǒ)转弱(ruò)，随着未(wèi)来海外总需(xū)求(qiú)回落的预期逐(zhú)步(bù)兑现，后续驱动国内经济增长(zhǎng)的线索，大概率来自于消费回暖和产业(yè)升级两条主线。

　　一是，随着(zhe)居民收入提升和消费(fèi)意(yì)愿改善(shàn)，未来消费回暖的确定(dìng)性进一步增(zēng)强，交通、住宿、餐饮、娱乐等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)，以(yǐ)及家电、家具、纺服(fú)等可选消费(fèi)景气(qì)度(dù)均有望(wàng)提升。

　　从一(yī)季度居民收(shōu)入和(hé)消(xiāo)费数据看，居民(mín)收入增(zēng)速提升(shēng)，消费倾(qīng)向开(kāi)始回升(shēng)，已(yǐ)经(jīng)高于2020-2022年，但尚(shàng)未(wèi)修复(fù)至疫情前水平(píng)。以2019年为基期(qī)的复合增速看，今年(nián)一季度(dù)，全国居民(mín)人(rén)均可支配收入增速提升至6.4％，高于(yú)去年四季度的5.6％，居民人均消费支(zhī)出增速提(tí)升至5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季度居民平均(jūn)消费(fèi)倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值(zhí)60.9％，但距离2019年同期(qī)的65.2％仍有一定(dìng)差距(jù)。未来(lái)随着服务业恢复持续向(xiàng)好，有(yǒu)望带动(dòng)相关(guān)就业(yè)岗位加快恢复(fù)，进(jìn)一步提振(zhèn)居民消费意愿。

　　从(cóng)居民存(cún)贷款数据看，居民储(chǔ)蓄(xù)意愿有所减弱(ruò)，消(xiāo)费和投资(zī)信心正在筑底。今年以来，居民储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款(kuǎn)数据看，3月居民新增存款(kuǎn)同比(bǐ)增(zēng)量降至2051亿元，低(dī)于1-2月9375亿元的同比增量均值，也低于2022年6617亿元的月均同比(bǐ)增量。从贷款数(shù)据看(kàn)，3月居民部门(mén)新增(zēng)净融资同比多增4859亿元(yuán)，其中，短期信贷(dài)同(tóng)比多增2246亿元，中(zhōng)长期信贷同比多(duō)增2613亿(yì)元(yuán)。居民部门新增(zēng)净融资连续2个(gè)月维持同比扩(kuò)张，指向(xiàng)居民预期可(kě)能正(zhèng)在筑底(dǐ)，“去(qù)杠杆(gān)”势头开(kāi)始放(fàng)缓。今年第(dì)一季度(dù)城镇储户问卷调查结果显示，倾向于(yú)“更多储(chǔ)蓄”的居民占58.0％，比上季度减(jiǎn)少(shǎo)3.8个百分点；倾向于“更多消(xiāo)费”和(hé)“更多投资”的居民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度(dù)的22.8％、15.5％，同样也指(zhǐ)向居民储蓄(xù)意愿降低、消费和投资意愿提升。

　　二是(shì)，产业升级(jí)路径驱(qū)动(dòng)下，汽(qì)车(chē)和“新三样”产品出口优势增强，以及相(xiāng)关行(xíng)业设备投资更新，有(yǒu)望推(tuī)动中(zhōng)游装备制(zhì)造景(jǐng)气度维持高(gāo)位。

　　一方面，今年一季度国内出口(kǒu)数据回暖，除与欧(ōu)美供(gōng)需缺口短期走阔、国内(nèi)复工复产加(jiā)快(kuài)推进外，也受益于RCEP政策红利(lì)持续(xù)释放(fàng)，以(yǐ)及汽车和“新(xīn)三样”产品(pǐn)出口优势增强。今(jīn)年在海外总需求回(huí)落背景下，我国(guó)与RCEP国家贸易往来加强(qiáng)、以及新(xīn)能源产品优势强化，有望维持(chí)装(zhuāng)备制造(zào)领域出(chū)口(kǒu)韧性。

　　另一方(fāng)面，企业(yè)盈(yíng)利下(xià)滑和库存(cún)高位，对(duì)制造业投(tóu)资扩(kuò)产造成(chéng)一定压力。但随着(zhe)下游消(xiāo)费稳步修复、二季度PPI同比触底(dǐ)回升，制造(zào)业企业盈利有望向(xiàng)上修复。目(mù)前(qián)看，电(diàn)气(qì)机(jī)械(xiè)等装备(bèi)制造业(yè)去库进程(chéng)已进入下(xià)半场，今年1-2月(yuè)专用设备、通(tōng)用设备产成品库存增速呈现触底反(fǎn)弹。随(suí)着(zhe)需求回暖、盈利(lì)修(xiū)复，企业将(jiāng)从(cóng)主(zhǔ)动(dòng)去库(kù)逐步转(zhuǎn)向(xiàng)被(bèi)动去(qù)库、主动补库，设(shè)备(bèi)投资需求将随(suí)之提(tí)升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流动性数据：各国国债收(shōu)益率多数(shù)上行(xíng)

　　美国10年(nián)期国债收益率上行。本周（截(jié)至4月(yuè)21日）美国10年期国债收益率3.57％，较上周末(mò)上行5BP，其(qí)中通胀预期较上周下行2BP，实际收益率(lǜ)1.29％，较上周(zhōu)末上升7BP。法国10年期国债收益率较上周末上行(xíng)5BP至(zhì)2.99％，德(dé)国10年期国债(zhài)收(shōu)益率较上周末上行7BP至(zhì)2.44％，日(rì)本10年期国债收益率较上周(zhōu)末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债收(shōu)益率较(jiào)上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美(měi)国10y-2y国债收益率利(lì)差(chà)收窄(zhǎi)。本周美国10年期和2年期(qī)国债(zhài)期限利差(chà)为-0.60％，较上(shàng)周下行(xíng)4BP。美国AAA级(jí)企业期权调整利差较上(shàng)周末持平(píng)为0.55％，美(měi)国高收益债期权调整利差较上周(zhōu)末上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全球股市涨跌分化(huà)，大宗商品价格普跌(diē)

　　全球(qiú)股市(shì)涨跌(diē)分化。本(běn)周（4月17日至4月21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英国(guó)富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富(fù)时MIB下(xià)跌0.45％。美股全线下(xià)跌，标(biāo)普(pǔ)500、道琼斯工业指数、纳斯(sī)达克指(zhǐ)数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股(gǔ)市分化，俄(é)罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别(bié)上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲(zhōu)标普200、韩国综合(hé)指数、上(shàng)证(zhèng)指(zhǐ)数、恒生指数(shù)分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗(zōng)商品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品(pǐn)价格普跌(diē)。COMEX黄(huáng)金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤(méi)、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步伐或将(jiāng)继续

　　4月19日，美联储褐皮书公布(bù)，显示(shì)近几周美国经济增长陷入停(tíng)滞，通胀和招聘活动放(fàng)缓，信(xìn)贷渠道变窄。褐皮(pí)书称，最近(jìn)几周美国(guó)总(zǒng)体(tǐ)经济(jì)活动几乎没有(yǒu)变化，几(jǐ)个辖区指(zhǐ)出在(zài)不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)增(zēng)加和对流动(dòng)性的担(dān)忧加剧(jù)之际，银行收(shōu)紧(jǐn)了贷款标准(zhǔn)。近期美(měi)国总体物(wù)价水平(píng)温和上升(shēng)，但价(jià)格上涨速度(dù)或有所放缓(huǎn)。

　　美联储官员表示为应对高通胀，加(jiā)息步伐或将继续(xù)。4月(yuè)21日，美联储(chǔ)哈(hā)克称(chēng)，需要(yào)进一步收紧政策来应(yīng)对高通(tōng)胀(zhàng)，加息(xī)结束后美联储(chǔ)将需(xū)要在一(yī)段时间内维持利(lì)率稳定。同日美联储梅斯特表示，预计今(jīn)年(nián)货币政(zhèng)策将需要进一步进入限制性(xìng)区域，终端利率或将高于5％，具体(tǐ)取决于经济和金融(róng)形势的发展(zhǎn)。

　　许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校欧洲央行货币政策(cè)会议(yì)纪要公布，绝大多数委员同(tóng)意将利率(lǜ)上调50个基点(diǎn)。4月20日公布的(de)欧洲央行(xíng)会(huì)议纪要显示，货币政策在降低通(tōng)胀方(fāng)面仍有一段路要走(zǒu)，一些委(wěi)员(yuán)认为整体而言通(tōng)胀风险倾向于上行(xíng)。金融市场紧张局势被视为经济和通(tōng)胀前(qián)景(jǐng)重大(dà)不确定性(xìng)的来(lái)源(yuán)。然而(ér)除非形势显著恶化，否(fǒu)则金融市场的紧张局(jú)势不太(tài)可(kě)能(néng)从根本(běn)上改变欧洲央(yāng)行管理委员会(huì)对通胀前景的评(píng)估。

　　2.4 海(hǎi)外政(zhèng)策(cè)：欧洲“芯片法案(àn)”落地；美财长耶伦强调(diào)美国“国(guó)家安(ān)全(quán)”

　　4月18日，欧(ōu)洲(zhōu)理事会和欧洲议会通过了一(yī)项临(lín)时(shí)政治协议，就涉及430亿欧(ōu)元(yuán)补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案(àn)目标是到2030年，欧盟拟动用430亿欧元资金(jīn)提振半导体行业(yè)，以(yǐ)将欧盟占(zhàn)全球半导体(tǐ)制造(zào)市场的份额从10％提升至至少20％；大幅(fú)提升芯(xīn)片制(zhì)造工艺，建立欧盟(méng)的半导(dǎo)体(tǐ)供应链，并与(yǔ)美国和亚洲同行(xíng)竞争。

　　4月(yuè)20日(rì)，美国众议院议长麦卡锡表(biǎo)示，正(zhèng)在推出一(yī)份(fèn)债务上(shàng)限相(xiāng)关立法措施。白宫需要开始就债务上限(xiàn)进行谈判；众(zhòng)议(yì)院(yuàn)共和(hé)党希望提(tí)高(gāo)债(zhài)务上限并削减支出；正(zhèng)在推出一份债务上限相关(guān)立法措施；债(zhài)务法案(àn)将设法收回未(wèi)使用的防疫资金用于(yú)日常开(kāi)支；法案将(jiāng)减少对国税局(jú)的拨(bō)款，并结束绿色产业补贴措施。

　　4月20日，美国财政部(bù)长耶伦就中美关系发表讲话(huà)，表明(míng)美国无(wú)意与中(zhōng)国脱钩(gōu)，但未来(lái)仍将强调“国家安(ān)全”。耶伦宣称，任何与中国脱钩的努(nǔ)力都将是“灾难性(xìng)的”，美国寻求与中国建立“建设性(xìng)和公平的(de)经济关(guān)系”。但“当美国利益受到威胁(xié)时(shí)”，美国(guó)将坚定地捍卫国家安全，即使以牺牲中美关系为(wèi)代价。在(zài)国际关系中，耶(yé)伦表(biǎo)示(shì)美中两国有必要(yào)“坦诚(chéng)讨(tǎo)论(lùn)棘(jí)手问题”，比如帮(bāng)助面临债务问题(tí)的新(xīn)兴市场和(hé)发展中国家(jiā)等。

　　三(sān)、国内(nèi)观察

　　3.1上游：原油(yóu)、铜价环比上涨

　　原(yuán)油价格环比上涨(zhǎng)，环比由负转正。2023年(nián)4月以来，WTI原油(yóu)价格环(huán)比上(shàng)涨10.06％，环比由负转正，由上月(yuè)的-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度(dù)均价为80.75美元/桶(tǒng)。布伦特原油价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)7.14％，环比由负转正(zhèng)，由(yóu)上月(yuè)的(de)-5.18％转正为本月的(de)7.14％，最新月度均价为84.87美元(yuán)/桶。

　　铜价、铝(lǚ)价环比上涨，铜、铝(lǚ)库存同比下降(jiàng)。2023年4月以来，铜价环比上涨0.86％，环比由负转正(zhèng)，由上月的(de)-1.33％转正为(wèi)本月的0.86％，库存同比(bǐ)下降51.71％，降(jiàng)幅(fú)相(xiāng)对上月扩大(dà)44.13个百分点。铝价环比上涨2.25％，环(huán)比由负转正，由上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中游(yóu)：水泥价(jià)格指数环比上升，螺(luó)纹钢价格环(huán)比(bǐ)下跌，库存同(tóng)比(bǐ)下降

　　水泥价格指数环比(bǐ)上(shàng)升。4月以来，全国水泥价格(gé)指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分(fēn)点。华北、东(dōng)北、华东、中南、西(xī)北以及西南各(gè)区(qū)价格(gé)指数环比(bǐ)分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺(luó)纹钢(gāng)价格环比下(xià)跌，库存同比(bǐ)下降(jiàng)，钢坯(pī)库存同比上(shàng)涨。2023年(nián)4月以来，螺纹钢价(jià)格环比由正转负(fù)，环比由上月的(de)0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺纹钢(gāng)库(kù)存同比下降15.42％，跌幅相对上月缩(suō)窄3.26个(gè)百分点。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅(fú)缩(suō)小157.85个百分点(diǎn)。

　　3.3下游：商(shāng)品(pǐn)房成(chéng)交面积增幅缩窄，猪价菜价下跌，水(shuǐ)果价格(gé)上涨(zhǎng)

　　商品房成交面积增幅缩窄。2023年(nián)4月以来，商(shāng)品房成(chéng)交面积上(shàng)涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点(diǎn)。其中，一(yī)线、二(èr)线、三线城市商(shāng)品房成交(jiāo)面积(jī)同(tóng)比分别为(wèi)：97.11％许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校、59.75％以(yǐ)及(jí)36.2％，同比变动幅度分(fēn)别为(wèi)36.86、-6.71以及-117.7个百(bǎi)分(fēn)点。

　　土(tǔ)地成交面积跌幅收窄。2023年4月以(yǐ)来，百城土地(dì)供应面(miàn)积同(tóng)比(bǐ)增速(sù)为5.80％，上月为-12.02％；土(tǔ)地成交面积同比(bǐ)增速(sù)为-0.12％，上月为-13.41％；土地成(chéng)交溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个百(bǎi)分点。

　　猪(zhū)肉、蔬(shū)菜价格(gé)下跌，水果(guǒ)价格(gé)上涨。2023年4月以(yǐ)来(lái)，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)下(xià)跌(diē)5.08％至19.54元/公(gōng)斤(jīn)，跌幅相对上月扩大2.6个百分点。蔬菜价格环比下(xià)跌8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌(diē)幅缩窄0.55个百(bǎi)分(fēn)点。水(shuǐ)果价格环(huán)比上涨0.14％至7.89元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，增幅缩小(xiǎo)4.54个百分点。

　　乘用车(chē)日均(jūn)零售销(xiāo)量增(zēng)幅扩大(dà)。4月以来，乘用车日均(jūn)零售(shòu)销量同(tóng)比(bǐ)增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发销量同比(bǐ)增加15.64％，增幅扩大8.26个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　3.4流(liú)动性(xìng)：货币市场利(lì)率趋势分化，国债利率普遍下行

　　货币市(shì)场利(lì)率趋势分(fēn)化，国债利率普(pǔ)遍下行。2023年4月(yuè)以来，R001较上月(yuè)末下行36bp至2.29％；R007较上月(yuè)末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一年期国债利率较(jiào)上(shàng)月末下(xià)行(xíng)8bp至(zhì)2.19％。十年(nián)期国债利率较上月末(mò)下行2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企业债利率较上月末下行3bp至(zhì)2.7％。十年期AAA+企业债利率较(jiào)上月末下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内(nèi)政策：发(fā)改委强(qiáng)调提振消费持续(xù)回升的动力；国资(zī)委(wěi)强(qiáng)调着力发展(zhǎn)战略性(xìng)新(xīn)兴产业

　　4月19日，国家(jiā)发展改革(gé)委举行(xíng)4月份(fèn)新闻(wén)发(fā)布会，强(qiáng)调(diào)要提振消费持续回升的(de)动力。接下(xià)来将重点做好四方面工(gōng)作：一(yī)是，研究起草(cǎo)关于(yú)恢(huī)复和(hé)扩大(dà)消费的政策(cè)文件(jiàn)，围绕大(dà)宗(zōng)消费(fèi)、服务(wù)消费、农村消费等(děng)重点领(lǐng)域；二是，下大力气稳(wěn)定汽车消(xiāo)费，大力(lì)推动新能源汽车(chē)下乡(xiāng)；三是，会同有关(guān)方面(miàn)优化就(jiù)业、收入分配和消费全链条(tiáo)良(liáng)性循(xún)环(huán)促进机制；四是，研究制(zhì)定关于营造放(fàng)心(xīn)消费环境的政策文件。

　　4月(yuè)19日，国资委党委召(zhào)开(kāi)扩(kuò)大会议，强(qiáng)调(diào)推(tuī)动国资央企着力发展实体经(jīng)济(jì)特别是战略性新兴(xīng)产业(yè)。会议认为，要更好推动国资央企在中国(guó)式现代化新征(zhēng)程中走在(zài)前列，着力提升科(kē)技(jì)自立自强水平，提升自(zì)主(zhǔ)创新能力(lì)；着(zhe)力发展实体经济特别是战略(lüè)性新兴产业，加(jiā)快推进(jìn)现代化产业体系建设；抓好新一轮国企改革深化提升行动组织实施，高水平参(cān)与共建“一(yī)带一路”。

　　4月20日(rì)，工信部举办发(fā)布会介绍一季度工业和信息(xī)化(huà)发(fā)展状(zhuàng)况，表示下一步将(jiāng)制定实施重点行业稳(wěn)增长的工(gōng)作方案。一是营造良(liáng)好产业发(fā)展环境，落(luò)实落(luò)细稳增长政策(cè)举(jǔ)措，抓实(shí)抓细(xì)部省协作、部(bù)门协(xié)同；二是推动出口(kǒu)保稳(wěn)提质，加大对制造(zào)业外(wài)贸企业的支持力度，配合有关部门落实好稳外贸政策举(jǔ)措；三是(shì)促(cù)进内需加快恢复，以(yǐ)高质量供给(gěi)促进消(xiāo)费；四是持续(xù)增强发展动能，加(jiā)快战(zhàn)略性新兴(xīng)产业的创新发展(zhǎn)。

　　四、财经日历

　　五、风险(xiǎn)提示

　　国内经济恢复力度不及预期；海外需求(qiú)超预期(qī)回落(luò)。

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