申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的(de)是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在(zài)下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行(xíng)业(yè)平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国产替(tì)代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企(奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临(lín)库存(cún)风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主研(yán)发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前(qián)的10大企业(yè)

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　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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