来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经(jīng往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么)济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展仍(réng)需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们认为政策(cè)短期(q往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么ī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会议(yì)强调经(jīng)济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求(qiú)是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入(rù)的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出(chū)清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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