北京时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关注的4月美国(guó)非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此(cǐ)前两个(gè)月连续(xù)环(huán)比下降的节(jié)奏；失业(yè)率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的(de)平(píng)均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美(měi)国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均(jūn)大幅(fú)下(xià)修超(chāo)7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的(de)美(měi)国地区银(yín)行股也获得喘息(xī)的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国(guó)债收(shōu)益率上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货高级宏观分析师周(zhōu)之云告诉(sù)期货日报记者，周五晚间(jiān)公布(bù)的(de)非农数据远高于(yú)前值且显著偏离(lí)投行(xíng)们预测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度(dù)达到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，美国4月(yuè)非农(nóng)数据公布后，美股期货(huò)短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和金融行业(yè)持续裁(cái)员，但不断下(xià)降(jiàng)却(què)仍然高(gāo)企的劳(láo)动力需远远抵消了(le)裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷(dài)紧(jǐn)缩带(dài)来的(de)大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季(jì)节性因(yīn)素(sù)相(xiāng)对于(yú)新冠大流(liú)行前也有了有利的发展，为就业人数的增长提供了(le)5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数(shù)据(jù)保持一(yī)定的谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时候，美(měi)国3月份的就业(yè)机(jī)会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降(jiàng)，为连(晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里 #ff0000; line-height: 24px;'>晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里lián)续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确(què)实(shí)指向(xiàng)了与其他劳动力市(shì)场(chǎng)数据相同(tóng)的方向：劳动力(lì)市场正在降(jiàng)温。包括最近(jìn)几周的首次(cì)申(shēn)请失业金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和(hé)企业融(róng)资(zī)成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁(cái)员等，从而(ér)减缓经(jīng)济增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就(jiù)业数据会让市场对(duì)于下(xià)半年货币政策放(fàng)松(sōng)进程有所改变(biàn)，进(jìn)而对商品(pǐn)的流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美(měi)国会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方向前进(jìn)，后市继续(xù)看好贵(guì)金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的(de)大(dà)幅冲(chōng)高(gāo)主要受益于(yú)其金融属性，尤其是市场预(yù)计5月是(shì)美联储最后一次加息，且预(yù)计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义利率回(huí)落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了(le)明显(xiǎn)的下行。”广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息(xī)25个(gè)基点，将政策(cè)利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发(fā)布会(huì)上(shàng)的(de)讲话暗(àn)示(shì)加息临近尾声，因此美元指数(shù)和美债收益率(lǜ)大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委员会(huì)将(jiāng)密切关注未来发布的(de)信息，并评(píng)估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会(huì)上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意(yì)味着美(měi)联储是否结束(shù)加(jiā)息需(xū)要看(kàn)到(dào)通(tōng)胀明显回落(luò)。至于(yú)是否要(yào)开(kāi)始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历(lì)史(shǐ)经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属分析师(shī)从(cóng)姗姗告(gào)诉记者，美(měi)国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市(shì)场预期美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)或将降息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美(měi)国就业(yè)数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)走高，贵(guì)金(jīn)属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停(tíng)加息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但就(jiù)业市(shì)场(chǎng)并不配合，美国就(jiù)业市场依(yī)然强劲，美联储可能在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属(shǔ)分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农(nóng)就业数据和(hé)时薪增速(sù)全面超预期，表明美国当(dāng)前劳动(dòng)力(lì)市场仍十(shí)分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也(yě)就意味着(zhe)美联储可能(néng)会在较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次加息(xī)的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据强(qiáng)于预期或在短期提振(zhèn)美元指数和美债收益(yì)率，从而(ér)打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将(jiāng)加大对(duì)下半(bàn)年降(jiàng)息的博弈(yì)，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国经(jīng)济仍市(shì)场偏(piān)强运(yùn)行一段时(shí)间，失业(yè)率继续走(zǒu)低，但(dàn)美联(lián)储并未再次加(jiā)息，而(ér)贵(guì)金属则(zé)在美债收益(yì)率持续下(xià)行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡走(z晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里ǒu)强的趋势。但当前情况不(bù)同的是(shì)，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价(jià)格对降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前距(jù)离降(jiàng)息仍(réng)有时间，美联(lián)储表示美国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但(dàn)高利(lì)率环境(jìng)下美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收(shōu)购后(hòu)，因(yīn)银行业长期存(cún)在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在(zài)持续流(liú)出(chū)使银行融(róng)资成本(běn)正在攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一(yī)季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)2.6％的增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而且远不及(jí)预(yù)期的1.9％，具(jù)体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上(shàng)升反映出(chū)一(yī)定的韧性。未来(lái)随(suí)着经济(jì)下行(xíng)压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上在(zài)风(fēng)险和衰退的共同影响下，美(měi)债(zhài)收益率(lǜ)和(hé)美元(yuán)指数将持续承压(yā)，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低买入(rù)配置(zhì)思路，短(duǎn)线则(zé)可买入黄金和白(bái)银虚值(zhí)看(kàn)涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介(jiè)绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看，黄金(jīn)的需求实际上是明(míng)显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示(shì)，今年(nián)第一季度剔(tī)除场外交易(yì)的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行(xíng)和(hé)中(zhōng)国消(xiāo)费者(zhě)需(xū)求较高，但(dàn)其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用的(de)黄金投(tóu)资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低(dī)于(yú)去年四(sì)季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济(jì)下行(xíng)拖累(lèi)而涨幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大(dà)概(gài)率继(jì)续攀升。世(shì)界(jiè)白银协会预计(jì)2023年(nián)白银实(shí)物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储加息25个(gè)基(jī)点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变(biàn)为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经(jīng)济走弱预期升(shēng)温，预计美(měi)联(lián)储下(xià)半年大概率暂停加息(xī)并将进(jìn)入降息周期(qī)，实(shí)际利(lì)率或将继(jì)续下行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具有较高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市(shì)场(chǎng)寄希望于美联储最后一次加息落(luò)地(dì)然后转降息预期(qī)，从而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势(shì)的(de)可(kě)能性。但当前美通胀仍在高位，美(měi)联储货(huò)币紧缩(suō)动作并没有(yǒu)结束，官员(yuán)们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间(jiān)，且(qiě)高(gāo)利(lì)率环(huán)境到底会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当前看(kàn)多观点出(chū)奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待(dài)金价节(jié)节攀(pān)高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为(wèi)上。

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