财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北(běi)的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱于(yú)成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型(xí最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词ng)（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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