“一带(dài)一路”对冲(chōng)欧美拖累(lèi)无疑是2023年(nián)出口(kǒu)最(zuì)大(dà)的看(kàn)点(diǎn)。即(jí)使(shǐ)考虑(lǜ)去年的(de)低(dī)基数，4月的出口增速也不ln的公式大全，ln4-ln2等于多少赖，与韩国、越南等邻国形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)；拉动方面，“一带一路(lù)”国家成为主角，欧美发达经济体整体偏弱。今年1-4月“一带(dài)一(yī)路”国(guó)家在中国出(chū)口(kǒu)的份额约为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计算，如果今年“一带一路”出口增速保持(chí)在6％以上(shàng)，那么在增量上就可能对冲(chōng)美(měi)欧日出(chū)口的下滑(huá)，使得全(quán)年2023年全年(nián)的出口(kǒu)增速转正。

　　ln的公式大全，ln4-ln2等于多少g alt="4 月出口：“一带一路(lù)”的对(duì)冲力量有(yǒu)多大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080905756.png">

　　从整体看，3、4月份的数(shù)据(jù)再次(cì)验证，当(dāng)前观察的(de)中国的出(chū)口“不(bù)看港口，不看(kàn)韩(hán)、越”。港口数据和韩国、越南出口通(tōng)胀作为传统观察中国出口增速的(de)重要指标，但随(suí)着中(zhōng)国(guó)出口结构向“一(yī)带一路”国(guó)家转移，其(qí)对中(zhōng)国出口(kǒu)的(de)指(zhǐ)示作用逐渐下降。一(yī)方面，由于多(duō)数“一带一(yī)路”国家偏向内陆(lù)，汽车、火(huǒ)车等陆(lù)路运(yùn)输占(zhàn)比(bǐ)和增速(sù)快(kuài)速(sù)上(shàng)升，导(dǎo)致港口数据与实(shí)际(jì)出口(kǒu)增(zēng)速持续偏离，另一方(fāng)面，以往韩国、越南出口增速与中国出口基(jī)本(běn)保持(chí)统一趋势，但由于产品结(jié)构差异，2023年以(yǐ)来两者产生较大(dà)背离。出口结构性变化背(bèi)景下，传统观(guān)察框(kuāng)架(jià)适用性减(jiǎn)弱(ruò)，信息的(de)噪音和预(yù)期的波动可能加大。

　　国别方面(miàn)，擘画(huà)外贸(mào)蓝图的突(tū)破口仍在(zài)于“一带一路”国家。除低基(jī)数影响之外，4月对俄出口的高增反映“一(yī)带一路(lù)”贸易持(chí)续活跃(yuè)，沿路经济带仍是我国稳外贸的“抓手(shǒu)”。4月对东盟出口(kǒu)增速暂时回落，不(bù)过整体来看(kàn)，自2022年(nián)初以来“俄+东盟升(shēng)、欧美降”的趋势加速，日韩(hán)份(fèn)额保持稳定。

　　产品方面，4月出口结(jié)构继续延续“扬长避短”的属性。中国(guó)4月(yuè)汽车及(jí)机电出口(kǒu)金额维持强势，增速较3月进一(yī)步加快部分源于去年低基数原因，不过对同(tóng)比的拉动仍明显好于韩国(guó)，半导体(tǐ)出口跌幅则相较(jiào)韩国(guó)更加(jiā)“温和”。从散点图看，量价齐升(shēng)的汽车出口反映海外车市较高景气度与产业(yè)链(liàn)韧性(xìng)仍可(kě)在一段时(shí)间内支撑出口，而受全球半(bàn)导体(tǐ)周期影响，集成电路4月出口(kǒu)量(liàng)与价格均偏(piān)萎缩。

　　那(nà)么，2023年出口最大(dà)的变数：“一带一路”的(de)空(kōng)间有多大？站在(zài)2022年(nián)年底，市场大多聚焦欧(ōu)美(měi)经(jīng)济衰退(tuì)的拖累(lèi)，而聚光灯(dēng)之外“一带一路”却在稳定外(wài)贸上发(fā)挥了(le)越(yuè)来越重要的作(zuò)用(yòng)，那么如(rú)何(hé)去评估这一空(kōng)间有多大？

　　一带一路出口背后存量(liàng)博弈。在(zài)全球经济和(hé)贸易放(fàng)缓的背景下，我国出(chū)口的韧性(xìng)可(kě)能主(zhǔ)要来(lái)自于存量的(de)竞争——我们(men)认为(wèi)很有可能是抢占(zhàn)欧美日韩(hán)在这些国家(jiā)的进(jìn)口份额，2018年至2022年(nián)，中(zhōng)国在一带一路沿线(xiàn)10国(guó)的进口份额上涨了2.5％，同(tóng)期欧美日韩下降了3.8％。

　　空(kōng)间(jiān)有多大？保守估计(jì)拉动2023年中(zhōng)国(guó)出口1个百分点。我们选取“一带一路”沿线65国(guó)中，中国出口规模最大(dà)的10个国家（约占(zhàn)中国(guó)对“一带一路”沿线(xiàn)国家总出口的70％，以(yǐ)下简称(chēng)10国）。选取2009、2016、2001年(nián)的进口情景(jǐng)来对标2023年10国在悲观、中性、乐(lè)观三(sān)种情形下的进口增速(sù)情况，同时(shí)参考2018至(zhì)2022年欧美日韩的年均下跌份额(é)，假设2023年10国对(duì)美欧日韩减(jiǎn)少的(de)进口份(fèn)额中约60％被中国取(qǔ)代。

　　结果显示，中(zhōng)性条件(jiàn)下，“一带一路(lù)”10国2023年拉动中国(guó)出口增速约0.97％，此(cǐ)外根据占比（10国占65国(guó)的(de)70％），大致估算(suàn)“一带一路(lù)”沿线65国(guó)拉(lā)动(dòng)我国(guó)出口(kǒu)增(zēng)速约(yuē)1.39％。

　　在全(quán)球放缓的(de)背景下，1个百分点并不少，我国全年出口增速可能略高于0％。对欧(ōu)美日等发(fā)达经济体出口(kǒu)增(zēng)速(sù)预测(cè)，思路为在中国加入世(shì)界贸易组织后、历次(cì)全球经济(jì)陷入衰退或是经(jīng)济(jì)增速大幅下行（downturn）的(de)时(shí)间段中，选出具有参考意(yì)义的(de)三年，分别作(zuò)为(wèi)中性(xìng)、乐观(guān)和悲观情(qíng)景作(zuò)为参考。我(wǒ)们(men)对于2023年的(de)基(jī)准(zhǔn)假设为美欧(ōu)有可能在下半年(nián)陷(xiàn)入温和衰退，我们选择2009（全球金融(róng)危机(jī)）、2016（美国紧缩(suō)后的全(quán)球(qiú)经济放缓）、2001（科网(wǎng)泡沫破裂，全球经(jīng)济温和放缓(huǎn)）分(fēn)别(bié)作为悲观、中性和乐观情景。根据(jù)预测，中性(xìng)假设下，2023年欧美日韩拖(tuō)累我国出口增速约-1.9个百分点。

　　假(jiǎ)设对其余(yú)国家（在我国出口中约占(zhàn)26％）出口增速预测按照IMF对2023年世界(jiè)商品(pǐn)贸易数(shù)量增速预测即1.5％计算，并考虑(lǜ)价格因(yīn)素，使用IMF对(duì)我国2023年GDP平(píng)减(jiǎn)指数同比预测（0.96％），计算(suàn)得出其(qí)余国家拉动(dòng)我(wǒ)国出口增速(sù)约0.64个(gè)百分点。因(yīn)此，中性假设下2023年我(wǒ)国(guó)出口增速约(yuē)为(wèi)0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风(fēng)险，主要来自于(yú)两个方面：数据口径差(chà)异和欧美经济体的“韧性”。数据方(fāng)面，各国自中国进口的数(shù)据和中国向各国出口的数据存在差异（无论是(shì)绝对量还(hái)是(shì)增速），有时这一差异还较大，一般(bān)而言中国(guó)出口端的增速会更高，这意(yì)味着我们(men)基于“一带一路(lù)”国家进(jìn)口数据的测算是低估的；外需方面，欧美经(jīng)济陷入衰退(tuì)的(de)时(shí)点存在(zài)较(jiào)大的不确定性，可能(néng)在今年下半(bàn)年、也(yě)可能在明年，若后者出现，那么2023年发达经济(jì)体对(duì)于中国出(chū)口(kǒu)的拖累可能没有那么大。

　　风(fēng)险提(tí)示：东(dōng)盟、俄罗斯(sī)及其他新(xīn)兴经济(jì)体经济(jì)增长不及预期，对外需拉动不足。疫情二(èr)次冲击风险对出口造成拖(tuō)累。欧美经济韧性(xìng)超预期，对于中(zhōng)国(guó)出口的拖累不(bù)足。

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