原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取得了(le)两位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度(dù)白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下(xià)两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难(nán)以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收和利(lì)润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现(xiàn)之(zhī)一(yī)是优势品牌正在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续(xù)多年下降，行业(yè)集中度(dù)不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿(yì)大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另一(yī)个(gè)特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了(le)中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的(de)发(fā)展(zhǎn)模(mó)式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全(quán)价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为(wèi)持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走(zǒu)强，并(bìng)且(qiě)利(lì)用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和(hé)产品的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家(jiā)，为(wèi)今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克样完(wán)成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克　2023一季报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一(yī)典型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利(lì)润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企(qǐ)库(kù)存(cún)增长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定(dìng)程度上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的(de)合同负债下(xià)滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们发现整个(gè)市(shì)场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预(yù)计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正轨发(fā)展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样(yàng)的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社(shè)会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是(shì)区(qū)域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台(tái)回(huí)答(dá)投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的(de)数字(zì)在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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