私(sī)募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募(mù)集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业(yè)投资(zī)能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)，不得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不(bù)适(shì)格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息(xī)披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的(de)私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每(měi)季(jì)度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对(duì)投资(zī)者资金来(lái)源的合规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募(mù)基金提(tí)供规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者表示(shì)四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的，综合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行(x四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的íng)业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整改要(yào)求，并对(duì)重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期(qī)限(xiàn)的私(sī)募(mù)证券投资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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