近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中的(de)关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较高的(de)集成(chéng)电(diàn)路用湿电(diàn)子(zi)化学品销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部(bù)分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国(guó)家集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的(de)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料(liào)的(de)关(guān)联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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