来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期(qī)政策(cè)不太(tài)可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数(shù)据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会(huì)议(yì)也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的(de)力(lì)量(liàng始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗)去推动经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的(de)自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业(yè)体系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是(shì)“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗(yè)链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出(chū)清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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