作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

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　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及(jí)制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐看待物价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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