大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加5柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢0万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的(de)趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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