本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股(gǔ)市下(xià)跌的风(fēng)险输入(rù)。作为同股同权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美(měi)联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将中国股(gǔ)票评(píng)级从高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季(jì)，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐(y12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程ǐn)忧未(wèi)减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利(lì)率观(guān)测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应(yīng)。美(měi)国3月(yuè)M2货(huò)币(bì)供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效应加(jiā)剧，在全球金12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美(měi)国(guó)银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)股价(jià)周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年(nián)以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二(èr)是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二(èr)者市(shì)净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示(shì)，中(zhōng)字头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和市(shì)净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低(dī)。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前(qián)总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的(de)红(hóng)五月行情能否再(zài)现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势(shì)行情。二是(shì)作为A股第(dì)二大(dà)行业(yè)指数(shù)，电气设备(bèi)板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终维(wéi)持在万(wàn)亿元之上，市场人气(qì)并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形整理格(gé)局(jú)，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌(diē)空间(jiān)亦不(bù)大。

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