近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约第二(èr)大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务(wù)收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司(sī)正常盈利(lì)能力(lì)的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化(huà)学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还(hái)有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二(èr)大(dà)股东为国(guó)家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基(jī)金二(èr)期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑工程华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主要原(yuán)材料的(de)关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样(yàng)，销量(liàng)数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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