2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下(xià)游企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的(de)扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域(yù)的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一(yī)步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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