5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基(jī)金等多(duō)家头部(bù)公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以(yǐ)来(lái)又开始持续(xù)下跌。不过(guò)资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年(nián)内超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是基(jī)于对板块(kuài)中长期(qī)投资价值(zhí)的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替(tì)代持续推进，以(yǐ)及(jí)近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块细分领域仍(réng)有(yǒu)较多(duō)投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回(huí)调(diào)后(hòu)，半导(dǎo)体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表(biǎo)现(xiàn)为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位后(hòu)便开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表现上，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信(xìn)国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下(xià)降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列第(dì)一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复(fù)苏不及预(yù)期主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替代进(jìn)程不(bù)及预(yù)期，国内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才(cái)等(děng)方面(miàn)存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客(kè)户导入进程(chéng)可能不及预期；二(èr)是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求(qiú)可能不(bù)及预期(qī)，从而(ér)导致对半(bàn)导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年(nián)看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下(xià)游的景气度(dù)，有创新属性和(hé)份额(é)提升(shēng)属性的环节(jié)会(huì)率先回暖。一方面(miàn)中国(guó)经济体重要的构成(chéng)央国企对资产回报(bào)提出要求，民(mín)营(yíng)企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)提升也会更(gèng)加依(yī)赖数字化(huà)，成(chéng)本效率提升是数字化(huà)的(de)长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会(huì)加大企业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾(gù)年初(chū)以来半(bàn)导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度(dù)较大(dà)，行业估(gū)值处于底部位置；另(lìng)一方(fāng)面市(shì)场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初(chū)半导体指数出(chū)现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚(yī)季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素(sù)引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价(jià)值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能(néng)给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期(qī)视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中国半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板块估值波动(dòng)较大，且(qiě)子(zi)板(bǎn)块(kuài)和细(xì)分(fēn)线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的(de)公(gōng)司处于历史估(gū)值分(fēn)位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者(zhě)新产品的(de)突破，会(huì)有形成很(hěn)好的投(tóu)资机会(huì)。他进一(yī)步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次工业(yè)革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次(cì)是信息(xī)为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人工(gōng)智(zhì)能从感知智能走向认(rèn)知智能后(hòu)，将对人类生产力的提(tí)升产生(shēng)巨大的影响，也会(huì)开启新(xīn)一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经历了(le)个人电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联网革命后(hòu)在万(wàn)物智联层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍处于(yú)新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期(qī)的阶段(duàn)，在(zài)人工智能带(dài)来的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各(gè)方面都产生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节(jié)发生(shēng)了(le)改变，产(chǎn)生了(le)新的(de)投资方向(x订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚iàng)，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们长期看(kàn)好半导体的投(tóu)资价(jià)值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该板块投(tóu)资机会，他(tā)认(rèn)为可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新(xīn)线、周期见底后的复(fù)苏(sū)线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片(piàn)设计都会(huì)在今年(nián)都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国对中国(guó)的极限制裁将加(jiā)速(sù)中(zhōng)国芯片的(de)国产替代，党的二(èr)十大(dà)对于科(kē)技安(ān)全的强(qiáng)调为(wèi)芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实(shí)的(de)理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近(jìn)一(yī)年的(de)充分调整，股价已经(jīng)充(chōng)分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块(kuài)有望正(zhèng)式(shì)迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设(shè)施(shī)成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核(hé)心环(huán)节预(yù)期将会受益(yì)，后续(xù)有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的(de)一季报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后续半导(dǎo)体设备(bèi)、材(cái)料也是可以关(guān)注的(de)方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能在(zài)年内(nèi)迎来边(biān)际变化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面(miàn)改(gǎi)善的趋(qū)势(shì)比较确(què)定，但改善的过程(chéng)中股价(jià)有可能波动较大，要结合基本(běn)面变(biàn)化综合判断(duàn)配置(zhì)价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充道。

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