来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向<冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢/p>

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调(diào)经(jīng)济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合(hé)理增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和去(qù)年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激(jī)的(de)冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的(de)力量去推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积(jī)极稳步(bù)推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现(xiàn)代化(huà)产业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发(fā)展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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